浑水调研·挖掘上市公司价值，揭开资本市场真相
撰稿|浑水研究院市值研究中心 周游
调研时间：2021年1月11日
调研对象：全柴动力（600218）
皇冠直营现金网的概况
全柴动力地处安徽省滁州市全椒县吴敬梓路788号，1998年12月3日在上海证券交易所挂牌上市，公司控股股东是安徽全柴集团有限公司，实际控制人是全椒县人民政府。
自成立以来，全柴动力的主要经营业务为发动机的研发、制造与销售，形成了以车用、工业车辆用、工程机械用、农业装备用、发电机组用为主的动力配套体系，是目前国内主要的四缸柴油机研发与制造企业。
全柴动力一直在中小功率柴油机细分市场保持着较强的优势，形成了以车用、工业车辆用、农业装备用、工程机械用、发电机组用为主的动力配套体系，功率覆盖 8-280kw，部分产品取得欧盟 e-mark 认证，与国内多家知名企业建立了战略合作关系。
凭借良好的产品质量和完善的皇冠直营现金网的售后服务，产品销售和服务网络覆盖全国，以及东南亚、欧洲等多个国家和地区。
2017年、2018年、2019年和2020年前三季度，全柴动力分别实现营业收入31.94亿元、34.77亿元、40.44亿元和33.30亿元；实现净利润0.61亿元、0.40亿元、0.97亿元和1.21亿元。
自2017年以来，全柴动力开始切入氢燃料电池产业，公司控股子公司安徽元隽氢能源研究所有限公司通过多年的研发工作，已取得丰富的技术成果和积累了研发经验，研发能力取得了较大的突破，实验室样品综合性能达到国内先进水平。
参会确认
股东会参会登记日当天，浑水调研把参加股东会的资料发往亚玛顿指定的电子邮箱，并致电董秘办公室予以确认。
全柴动力证代很负责，不仅认真确认参会资格，而且叮嘱参会的细节问题，因在北方部分地区开始发生，他要求参会不仅要全程需要佩戴口罩，且需要在参会前提供健康码和14天内的通行记录。
现场见闻
进厂之前，厂区保安认真检查了进出人员的健康码，并测量体温。
全柴动力此次股东大会的召开地点在公司科技大厦二楼，即进大门之后左侧那幢高楼。进入大楼之后，就看到了电子屏上“全柴欢迎您”几个大字。
整个厂区的现场可以感受到，全柴动力浓浓的国企氛围浓厚，整体给人一种沉闷的老国企感觉。
从外观来看，全柴动力的整个厂区包括厂门、字体都略显陈旧，厂区内的职工包括高管均穿着统一的深蓝色厂服。
在二楼会议室的门外墙壁上，全柴动力做了一面公司历史沿革故事的文化墙，从1949年到2020年，公司创业的辉煌与艰辛时刻历历在目。
但是，从进入厂区到科技大厦二楼会议室，全柴动力并没有放置或者张贴参加股东大会的指示牌或标语，科技大厦一楼的保安都不清楚是否有股东大会的召开，也不清楚在几楼，这显示出国企办事效率的问题。
议案分析
全柴动力本次临时股东大会主要是审议再融资的问题，包括《关于皇冠直营现金网符合非公开发行a股股票条件的议案》、《关于皇冠直营现金网2020年度非公开发行a股股票方案的议案》、《关于前次募集资金使用情况的专项报告的议案》等13项议案。
本次公开发行a股股票方案，即“公司拟向控隆回林业局：警钟常敲 禁毒入脑入心股股东安徽全柴集团有限公司在内的不超过35名特定对象定增1.11亿股，募资资金总额不超过7.5亿元，投向国六系列发动机智能制造建设(二期)项目、绿色铸造升级改造项目、氢燃料电池智能制造建设项目，及补充流动资金。上述项目总投资额8.51亿元，拟使用募投资金7.5亿元。”
其中最令投资者关心的就是拟用募资投入1亿元的“氢燃料电池智能制造建设项目”，该项目“计划建设完成质子交换膜实验室、膜电极实验室、检测中心和生产车间。项目投入使用后形成质子交换膜、膜电极各20,000m2/年、燃料电池动力系统产能2,000台套/ 年的生产能力。
全部完成建设预计需要36个月，实施主体为全柴动力控股子公司安徽中能元隽氢能科技股份有限公司。”
隆回林业局：警钟常敲 禁毒入脑入心出席情况
全柴动力本次股东大会由公司董事会召集，董事长谢力主持，公司在任董事9人，出席9人；公司在任监事3人，出席3人；董事会秘书徐明余出席会议，公司高级管理人员列席了本次会议。
出席会议的股东和代理人人数共计21位，所持有表决权的股份总数为 12780.2462万股，占公司有表决权股份总数的34.6578%。
值得注意的是，股东大会现场并没有机构投资者参加，而且已经有很多年没有券商分析师撰写全柴动力的研究报告了。
现场交流
本次会议的投资者交流环节在安排在投票完结之后，主要由全柴动力董事长谢力、董秘徐明余与浑水调研进行交流。
1、提问：本次再融资募投项目之一的“国六系列发动机智能制造建设(二期)项目”建设周期为18个月，一旦建成投产后将实现“预计年产15万台国六发动机的生产能力”，那么目前公司“国六”发动机的一期项目的进展如何？
全柴动力：公司在2018年变更部分募资用于投资“国六系列发动机智能制造建设项目”，即
“国六”发动机一期项目，目前该项目是2020年11月才实施完工，尚没有产生什么收益。
2、提问：此次公开发行方案中，为何对募投项目没有做预计收益预测？
全柴动力：公司在编制项目可行性研究报告的时候，对于募投项目是有经济效益测算的，但这些预测是科研机构基于行业的平均发展水平来做测算的，是做备案用的，它不能代替公司的盈利预测，因此没有披露，也是怕引起市场的误导。
3、提问：安徽元隽氢能源研究所有限公司为何会将与氢燃料电池相关的专利和技术无偿授权安徽中能元隽氢能科技股份有限公司使用，并进行相关产品的生产？
全柴动力隆回林业局：警钟常敲 禁毒入脑入心：安徽元隽公司在氢燃料电池核心零部件，如质子交换膜、膜电极等产品上取得了很好的研究进展，已经可以小批量生产。中能元隽公司刚成立不久，可能是要用到一些现有的这些技术。如果没有这个技术，中能元隽公司在投资这个项目的时候就没有技术支撑。所以在这种背景下，上市公司无偿给中能元隽公司使用了，且已经征得了技术方的同意。
4、提问：全柴动力旗下目前有了两个氢电池燃料公司，即安徽元隽氢能源研究所和安徽中能元隽氢能隆回林业局：警钟常敲 禁毒入脑入心科技公司，未来有整合在一起的可能性吗？
全柴动力：安徽元隽公司的研究方向是质子交换膜、膜电极等方面，安徽中能元隽氢能科技公司的股东方之一中氢科技的优势在集成、电隆回林业局：警钟常敲 禁毒入脑入心池等方面，双方结合等于是把氢燃料电池产业链都做全了，而且中氢科技是央企背景，可以给项目公司产品带来更大的隆回林业局：警钟常敲 禁毒入脑入心优势。至于两者是否会进行隆回林业局：警钟常敲 禁毒入脑入心整合，目前尚没有此计划，未来以公告为准。
5、提问：何时可以去参观调研“氢燃料电池智能制造建设项目”？
全柴动隆回林业局：警钟常敲 禁毒入脑入心隆回林业局：警钟常敲 禁毒入脑入心力：等生产线可以投产的时候，欢迎来公司调研参观。
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